이더리움 스테이킹은 증명 및 스테이크(Proof-of-Stake) 생태계에서 어떻게 위치하고 있는가?

이더리움 스테이킹의 위치?

“로마 제국에 대해 얼마나 자주 생각하시나요?”

우리 중 많은 사람들은 최근 몇 주 동안이 소셜 미디어 밈을 본 적이 있을 것입니다. 하지만, 그렇지 않은 경우, 어떤 맥락에서인지 설명하겠습니다: 인터넷 상의 배우자들은 자신의 남편들이 로마 제국에 꽤 자주 생각한다는 것을 알게되어 혼란스러워했습니다. 사실, 한 주에 한 두 번은 일반적인 대답으로 보입니다.

CoinDesk Indices 팀은 최근 로마 제국에 대해 많이 생각하고 있습니다. 사실 매일매일입니다. 왜냐하면 최근에 출시된 복합 이더리움 스테이킹 비율인 CESR 때문입니다.

CESR은 CoinDesk Indices가 CoinFund로부터 라이선스를 받아 이더리움 비콘 체인에서 검증자로 스테이킹하는 과정에서 연간 수익률을 추적합니다. 이 스테이킹 비율은 현재 약 3.75% 정도로, 합의 기본 보상과 변동성이 높은 거래 보상의 조합입니다.

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기본 보상은 천천히 지속적으로 감소해 왔습니다. 이는 2022년 9월 Merge 이후 스테이킹이 시작된 이후 합의 순위에 참여하는 새로운 검증자의 수가 계속해서 증가함에 따른 직접적인 결과입니다. 이 증가는 2023년 4월의 Shapella 업그레이드로 더욱 가속화되었는데, 이때 검증자들은 처음으로 자신의 스테이크를 인출할 수 있었습니다.

네트워크의 합의에 더 많은 검증자들이 참여함에 따라 기본 보상은 추가 검증자의 제곱근에 비례하여 전체 네트워크에 분배됩니다. 그 결과, 각 개별 검증자의 보상이 약간 감소합니다.

이러한 새로운 스테이킹 참가자들의 지속적인 유입 – 현재 검증자 수는 약 800,000명입니다 – 이는 매우 상당한 규모로, 현재 하루에 풀에 참여할 수 있는 새로운 검증자 수의 현재 “churn” 한계(즉, 1개의 epoch당 12개의 새로운 검증자, 즉 2,700명의 검증자, 86,400 ETH 또는 대략 138,000,000 달러)는 장기적으로는 지속 가능하지 않을 것입니다. 얼마나 많은 검증자가 언제 참여할 수 있는지를 제어하는 대기열이 있으며, 이 대기열의 용량은 네트워크가 성장함에 따라 증가하며, 결국 네트워크의 기능성에 영향을 줄 수 있습니다.

참고: 스테이킹 비율이 암호화폐 경제를 어떻게 전진시킬 수 있는가 | 의견

그러나 숫자는 그렇지 않아보입니다. 사실, 다른 대부분의 지분증명(Proof of Stake) 프로토콜은 상당히 높은 지분/비지분 비율에도 불구하고 문제없이 작동하는 것으로 보입니다. 또한, 이더리움이 100% 스테이킹된 경우 예상 수익률은 1.6%입니다. 이러한 수익률이 그 지점에 도달하기 위해 필요한 수백만 개의 검증자들에게 매력적일지는 알 수 없습니다. 하지만 불가능한 것은 없습니다.

어쨌든, 1년 전 Merge 이후 검증자 수가 거의 두 배로 증가한 것은 인상적입니다. 스테이킹은 분명히 매우 인기가 있습니다. 하지만 이더리움은 주변의 유일한 지분증명 프로토콜이 아니기 때문에 다른 프로토콜들과 비교했을 때 어떤 점이 차이를 만드는지 궁금해집니다.

토큰이노믹스가 중요합니다. Merge 이전에 이더의 연간 공급 인플레이션은 3% 이상이었습니다. 현재는 … 거의 0%입니다.

먼저, 인플레이션입니다. 2021년 EIP-1559 이후 이더리움은 네트워크의 모든 거래에서 일부 이더를 소각하는 메커니즘을 도입했습니다. 오늘날 이 소각 메커니즘은 종종 (항상은 아니지만) 네트워크의 인플레이션 토큰 발행을 상쇄시키고, 사실 때로는 인플레이션은 음수가 됩니다. 따라서 이더리움의 스테이킹 수익률은 사실상 “실제” 수익률입니다.

여기에서는 몇 가지 다른 대형 지분 증명 (PoS) 프로토콜을 살펴보고, 대부분의 프로토콜이 이미 몇 년 동안 운영되고 있으며 “실제” 스테이킹 비율을 평가합니다. 많은 프로토콜이 이더리움의 겸손한 4% 미만의 연간화된 비율보다 높은 비율을 자랑합니다. 하지만 해당 공급 팽창률로 조정하면 “실제” 비율은 훨씬 인상적이지 않습니다.

사실, CoinDesk 시장 지수에서 시가 총액으로 정렬한 상위 PoS 프로토콜을 살펴보면, 두 번째로 낮은 수익률을 광고하고 있음에도 불구하고, 공급 팽창률로 조정하면 이더리움은 두 번째로 높아집니다. Polkadot만 더 높습니다. 이를 위험 조정 기간을 고려하면 경쟁 없이 뚜렷해집니다.

우리가 발견한 것은 거의 모든 PoS 체인이 상당한 공급 팽창을 경험했다는 것입니다. 사실, 이더리움과 카르다노를 제외한 모든 다른 PoS 체인은 매년 두 자리수, 심지어 세 자리수의 인플레이션을 보여줍니다. 따라서 일부 체인은 이를 검증하는 데 두 자리수 수익률을 자랑하지만, 실제로는 언스테이킹을 결정할 때에 음의 “실제” 수익률을 가질 수도 있습니다.

“총 발행 가치”라고도 알려진 FDV(Fully diluted valuation)는 결코 밈이 아닙니다; 다시 말해 토큰 이코노믹스가 중요합니다. 합병 이전에 이더의 연간 공급 팽창률은 3% 이상이었습니다. 현재는 연소 메커니즘의 적용으로 거의 0%에 가깝게 머물러 있으므로 보이는 것이 사실입니다.

이러한 개요는 각 지분 증명 프로토콜의 다양한 복잡성을 전혀 다루지 않음이 분명합니다. 각 체인은 고유한 목표를 가지고 있으며 합의는 다양한 방식으로 달성됩니다. 스테이킹의 어려움, 접근성 및 비용은 체인마다 크게 다를 수 있습니다. 하지만 분명한 것은 내부 및 외부에서 많은 인프라와 제품이 구축되고 있다는 것입니다.

참고: 이더리움 네트워크에 대한 5가지 도전 과제

유동성 스테이킹의 도래는 혁신과 창의력이 풍부한 완전히 새로운 산업을 개척하고 있습니다. 다른 서비스들은 스테이킹 프로세스를 단순화하는 데 크게 초점을 맞추고 있으며, 이로 인해 진입 장벽이 없어지고 공간에서 더 많은 분산을 가능하게 합니다.

그리고 그리 먼 미래에 스테이킹은 개인의 시민 의무로 간주될 수 있을 것입니다. 로마는 하루 만에 만들어지지 않았습니다. 그때까지 CESR은 계속 진행될 것입니다.

* 총 풀에 64,000개의 추가 검증자마다 새로운 검증자 수가 에포크당 하나(하루에 225개)씩 증가합니다.

다니엘 쿤이 편집했습니다.